华金策略:反弹未完 TMT仍可能有配置机会

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  复盘历史,5-6月业绩空窗期TMT行情主要受政策和产业催化、流动性驱动,7月受基本面和政策影响较大。(1)5-6月A股业绩空窗期,政策和产业催化、流动性是影响TMT行情的核心因素。一是5-6月TMT行情相对较好:2010年以来14年中有10年TMT指数5-6月相对沪深300有超额收益。二是国内鼓励科技的产业政策和海外业绩、技术迭代等产业催化是驱动5-6月TMT有相对收益的核心因素。三是流动性也是影响5-6月TMT行情的重要因素,如2017、2018年5-6月美联储加息TMT表现相对偏弱。四是经济基本面对5-6月TMT行情影响有限。(2)7月步入业绩预告披露期,经济和盈利基本面、政策是核心影响因素。一是7月TMT行情相对偏弱。二是经济和盈利基本面是核心影响因素:首先,经济数据偏弱时TMT指数7月难有超额收益;其次,中报业绩预告改善或增速偏高时TMT板块表现相对较强。三是7月政治局会议的政策定调对TMT行情有一定影响。

  当前来看,TMT短期仍可能有配置机会。比照复盘,当前来看:(1)发展新质生产力和海外产业催化、国内流动性维持宽松等使得5-6月TMT仍可能有配置机会。一是政策和产业催化上,6月可能不断出现:首先,国内政策上,7月三中全会来临前,科技创新等相关的政策可能不断出台和落地;其次,产业催化上,7大海外科技巨头一季度利润平均增速高达78.2%,海外AI大模型迭代更新、AI手机和AI PC等新产品都可能加速落地。二是流动性上,维持宽松。(2)经济修复预期和TMT中报业绩可能回升、科技创新政策催化等使得7月TMT也有一定配置机会。一是经济和盈利基本面上,7月经济可能继续修复,TMT中报业绩可能有所回升。二是政策上,7月政治局会议和三中全会可能进一步突出科技创新等政策。

华金策略:反弹未完 TMT仍可能有配置机会
(图片来源网络,侵删)

  短期调整幅度有限,反弹未完。(1)分子端:经济延续修复预期。一是高频数据显示地产销售有所回升。二是超长国债发行后,开工率回暖指向基建相关项目开工可能加速。(2)流动性:维持宽松。一是美国通胀和就业压力有所缓和,尽管美联储会议纪要仍偏鹰,但年内降息是大概率,美元走弱、国内经济修复预期下人民币汇率偏强,海外对国内宽松掣肘的影响下降;二是地产大幅放松、国内经济修复预期和风险偏好可能上升,外资、融资短期可能持续流入。(3)风险偏好:短期受压制,但难进一步下行。围***演压制市场情绪,但中美、中欧短期关系明显改善,地缘风险难持续上升;地产放松、超长国债发行等政策依然对风险偏好有支撑。

  短期继续关注TMT、核心资产和顺周期。(1)短期TMT和核心资产仍是配置方向:一是历史经验上,历年5-6月科技成长以及消费占优,5-7月科技成长、消费以及部分周期占优;当前指向TMT、大众消费以及上游周期。二是尽管短期受地缘风险担忧压制,但地产销售和经济修复预期回升,外资短期大概率继续流入,外资偏好的核心资产如食品饮料、电新、家电、化工等仍可能被逢低配置。(2)短期继续关注:一是政策和产业趋势向上的通信(卫星互联网、低空经济)、计算机(自动驾驶、数据要素)、电子(半导体)、传媒(AI应用);二是受益于经济修复和外资流入的电新(电池、光伏、风电)、家电、食品饮料、化工、地产产业链等。

  风险提示:历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

标签: #政策

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