国证国际发布研究报告称，维持中广核矿业（01164）“买入”评级，预估2024-2026公司归母净利润分别为4.2亿/8.5亿/10亿港元，EPS为0.055/0.112/0.137港元，目标价2.25港元。第三季度公司旗下参股公司共生产692.6吨铀，***完成率***.2%，符合预期。该行预计全球重新重视核电的背景下，中美两国分别在核电站以及小型核反应堆上发力，会促进上游天然铀矿需求，利好公司业绩。
国证国际主要观点如下：
第三季度天然铀产量***达成率***.2%
2024第三季度公司天然铀产量共692.6吨铀，***完成率***.2%，其中谢公司的谢矿生产95吨铀，***完成率99.4%，伊矿生产133.9吨铀，***完成率101.6%；奥公司的中矿生产431.6吨铀，***完成率94.9%，伊矿生产32.2吨铀，***完成率105.3%。公司的海外铀矿生产稳健，预计全年产量可按生产***完成。在贸易业务板块，截止2024年9月30日，公司共持有天然铀235万磅U3O8，加权平均成本为78.77美元/磅U3O8；未交付订单的天然铀量为1158万磅U3O8，加权平均成本为75.64美元/磅U3O8。
第三季度新签订单环比增加，***购与销售差价上升
第三季度公司新签***购订单1179吨铀，同比减少47.1%，环比增加14.9%；实现签约价格78.94美元/磅，同比增加25.9%，环比减少10.4%；新签销售订单1288吨铀，同比减少43.2%，环比增加44.9%；实现销售价格81.98美元/磅，同比增加29.5%，环比减少1.0%。在第三季度，随着***购端价格快速下降，而销售端价格保持基本稳定，***购与销售价差扩大，公司贸易业务毛利空间上升。同时，与去年同期相比，由于铀矿价格上升，对于新增订单签约压力有所增大，但毛利空间变大，抵消了量下降的影响。
风险提示：机组发电量不及预期；机组大修时间超预期；电价低于预期；核电站建设进度不及预期；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧。
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