生猪:四季度展望,等待弱分歧下的新驱动

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  来源:CFC商品策略研究

生猪:四季度展望,等待弱分歧下的新驱动
(图片来源网络,侵删)

  作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫

  研究助理 | 中信建投期货研究发展部 邓昊然

  本报告完成时间  | 2024年9月26日

  市场出栏压力仍在增长。根据农业农村部数据,8月份全国中大猪存栏量环比增长1.8%,中大猪存栏量已经连续3个月回升。同时,近期全国新生仔猪数量持续较快增长,8月份环比增长0.7%,其中规模猪场新生仔猪数量连续3个月高于4000万头。

  新生仔猪出栏指引显示年内供给低点已过,年内剩余时间面临供给的再度上行。按仔猪育肥6个月的育肥周期推算,年内对应出栏量低点在6-8月。8月份以后出栏量恢复的趋势较为明确,机构统计出栏***可验证该趋势,年内剩余时间再度面临产能恢复压力, 9月份、10月份生猪出栏量增长较为明确。

  能繁母猪存栏恢复速度有所放缓,25年下半年合约贴水预期有所缓解。8月份全国能繁母猪存栏量为4036万头,环比下降0.1%,同比下降4.8%,相当于3900万头正常保有量的103.5%,处于产能调控绿色合理区域。能繁存栏近3个月以来维持稳定,官方能繁存栏已连续三个月维持4030万头左右的水平,卓创和涌益口径基本也维持稳定。

  现货价格走势偏弱,暂时缺乏明显驱动支撑。考虑到以往旺季不旺的情况,养殖单位存在规避节后回落风险的意愿,月底偏积极出栏为主。短期内价格仍处于偏弱趋势中,需要前期压栏、二育库存有效消化后,才能迎来较明显的反弹支撑。

  从供给节奏去看,短期考虑到国庆期间检疫部门***期,节日期间调运量存在减少可能, 9月底养殖端可能存在提前认卖意愿,预计供给压力偏大。中期来看,从月度出栏***环比,以及仔猪数据推算,供给增加的大趋势暂时难以改变,后续行情新的驱动焦点在库存去化以及二育进场情况。

  供给持续回升的预期下,盘面计价较为充分,期货盘面悲观预期注入。根据仔猪成本、饲料成本以及其他成本情况,计算出当前盘面价位套保利润情况。2411、2501、2503现阶段外购仔猪养殖利润均为负,盘面价格预期悲观,对供给回升预期已有计价。

  从近期各合约基差表现看,基差基本保持在500点以内进入交割月,进交割的前一个月基差持续为正, 2407合约进入交割前10天左右出现基差最大值,约1900点,基差波动的范围比较大,近月对现货的锚定效果比较难去判断。

  综上,供给恢复逻辑逐步兑现,期现分歧逐步转一致。弱分歧下可考虑前期空配头寸适当止盈离场。未来可持续关注能繁母猪恢复情况,中期逻辑难以证伪,但盘面交易空间不足,需要耐心等待再度入场机会。

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