天风证券:饮料行业显韧劲 啤酒行业成本红利兑现

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智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,全国规模以上啤酒产量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%,系消费弱增长+天气偏差,现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒受益于旅游、改革逻辑,销量表现要好于全国龙头。2024H1我国社会消费品零售总额中饮料类商品零售额为1564亿元,增幅为5.6%;农夫山泉、统一(饮料业务)收入大个位数增长,东鹏饮料+44%。把握2条主线:1)建议关注成本红利可期、高股息的康师傅控股(00322)、统一企业中国(00220);2)建议关注改革逻辑高增的燕京啤酒(000729.SZ)。

啤酒板块

1、收入:餐饮需求+天气影响,量价承压。

天风证券:饮料行业显韧劲 啤酒行业成本红利兑现
(图片来源网络,侵删)

量:全国规模以上啤酒产量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%,系消费弱增长+天气偏差,现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒受益于旅游、改革逻辑,销量表现要好于全国龙头。

吨价:H1行业吨价增速普遍降到低个位数;Q2部分酒企吨价同比下行(青啤同比-0.9%、百威同比-5.4%、重啤啤酒业务同比持平),我们预计系:1)重啤、百威系本身产品结构好、吨价基数偏高,春节效应后Q2需求承压更明显。2)珠江、燕京吨价增长中大个位数,系:吨价本身偏低,且有表现亮眼的大单品(U8、***纯生)。

结构:升级延续,中高档表现仍好于整体、占比仍在提升,但Q2增速有变慢。例如:青岛中高档以上销量Q2同比-5.5%、Q1同比-2.4%;重啤高档收入Q2同比-1.9%、Q1同比+8.3%;燕京H1中高档收入同比+10.6%;珠江H1高档/中档/大众收入同比+17.2%/-13.4%/+12.0%,H1高档(雪堡、纯生)量+14.3%、吨价+2.5%,Q1高档销量+15.05%。

2、利润:24年1-5月行业增长小个位数,成本红利充分释放。

成本:H1行业吨成本同比-1%左右,Q2吨成本降幅环比Q1普遍扩大,大麦价格下行,低价原材料投入使用,青啤改善幅度较大,重啤受佛山工厂投产新增折旧影响。

费投:今年有奥运会、***,各家积极推动体育营销,H1销售费率增幅普遍在0-1pct,Q2对比Q1增幅有加大,但格局保持良性。

饮料板块

H1受益于出行,子赛道景气度分化,费投加剧。

规模:2024H1我国社会消费品零售总额中饮料类商品零售额为1,564亿元,增幅为5.6%;农夫山泉、统一(饮料业务)收入大个位数增长,东鹏饮料+44%。

利润:成本红利来自大包奶粉进口价格下降、运费下降,毛利率增幅较大的是含乳企业;成本压力来自白砂糖、杏仁(H1***购价+超30%)。销售费率H1、Q2普遍上升,抵消一定成本红利。

赛道景气排序:从上市公司增速看,功能性饮料、茶饮表现更好。2024年1-5月全行业饮料总产量7,833.45万吨,同比+8.99%;尤其是以茶饮料、蛋白饮料、特殊用途饮料为代表的“非三大类”饮料增长显著,合计产量增长同比超25%,更具功能性和健康性的饮料产品受到青睐。

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