***：2024 年9 月20 日，《证券公司风险控制指标计算标准规定》正式稿公布，自2025 年1 月1 日起施行。此前，征求意见稿于2023 年11 月初发布，此次正式稿落地，总体来看，内容相较意见稿变化不大。 【相较意见稿，放松、优化的部分】 1）风险资本准备计算中：放松部分自营权益配置、做市业务计算标准。一是，上海180 指数、深圳100 指数、沪深300 指数、中证500 指数成份股计算标准修订为8%（意见稿为10%）；一般上市股票计算标准修订为25%（意见稿为30%）。二是，新增“证券公司开展做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按照对应类别标准的90%计算”。 2）流动性覆盖率计算中：优化分子端计算、调整自营权益折算率。上海180 指数、深圳100 指数、沪深300 指数、中证500 指数成份股及宽基股票指数ETF 折算率修订为50%（征求意见稿为40%）。 3）净稳定资金率计算：差异化充实可用稳定资金。可用稳定资金中新增剩余存续期大于等于6 个月小于1 年的借款和负债，并明确连续三年A 类AA 级以上、连续三年A 类、其余券商折算率分别为20%、10%、0%。 【相较意见稿，收紧、约束的部分】 1）风险资本准备计算中：一是，券商资管业务投资其他非标资产的计算标准提升。 单一、******中投资其他非标资产的计算标准分别由0.8%、3%提升至3%、5%。 二是，部分场外衍生品计算标准提升。新增“证券公司开展的保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的收益互换业务，市场风险资本准备按照对应类别标准2 倍计算”。 2）表内外资产总额计算表：提高资产管理业务转换系数。正式稿将表外项目中资产管理业务转换系数修订为0.5%（征求意见稿为0.3%）。 【结论】 1）意见稿于2023 年11 月初发布并征求意见，此次正式稿落地，总体相较意见稿变化不大。 2）部分券商有望受益于指标改善，但预计程度不大；且当前仍偏紧，如1H24 末中信、国君净稳定资金率分别129.8%、135.1%（预警线120%），申万宏源、中国***资本杠杆率为12.3%、12.4%（预警线9.6%）。 3）投资建议：低估值、低配置、并购实质推进之下，积极看好。后续催化因素：一是国君海通复牌、叠加市场回暖，二是其他并购推动进度继续超预期。建议关注：国君、海通、***、中金、中信、建投、国信、方正、浙商、财通、东吴、长城等。 风险提示：市场波动加大，证券行业合并整合不及预期 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 
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