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来源：尺度商业
文 | 杨万里
编辑 | 张佳儒
安踏体育、李宁、特步国际、361度是国内体育用品龙头公司，它们均在港股上市。从半年报看，上述四家公司的营收分别同比增长13.80%、2.33%、10.44%、19.25%；归属净利润分别同比增长62.62%、-7.98%、13.02%、12.23%。
不难发现，上半年李宁营收增速最低，且利润增速为负数，其余三家上市公司营收净利双增。上述背景下，部分券商分析师下调了李宁的盈利预测和目标股价。
李宁的净利增速为何下滑？它又打算如何“破局”？
截至9月20日收盘，李宁股价为14.5港元，总市值为374.7亿港元（约合人民币339.2亿元）。
净利承压，券商分析师下调盈利预测
2024上半年，李宁实现营收143.5亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润19.52亿元，同比下降7.98%。
分产品看，上半年，鞋类、服装、器材及配件收入占***别为54.7%、37.5%、7.8%，收入分别同比增长4.4%、-4.7%、30.3%。上半年，服装是唯一出现收入下降的产品。
东吴证券分析师出具研报提到，上半年终端消费环境偏弱、行业竞争加剧，叠加第二季度极端气候影响，李宁收入小幅增长，费用率提升导致归母净利润同比下滑。
数据显示，上半年李宁的期间费用率同比增长2.84个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增长1.93个百分点、0.52个百分点、0.39个百分点。上半年，李宁的销售费用率达30%，销售费用率提升的主要原因是巴黎奥运会相关营销投入增多。
净利下滑的同时，李宁的存货周转效率进一步下降。上半年，李宁的存货规模为23.13亿元，同比增长9.12%；李宁的存货周转天数延长至62天，同比增加5天；李宁的存货周转率为2.96次，去年同期为3.16次。
在中期业绩说明会上，李宁的管理层下调2024全年业绩指引，比如“今年的核心不以规模为主要目标”、“预计全年收入增长放缓至低单位数．．．维持全年净利润率低双位数水平的目标”。
中期业绩公告披露后，部分券商分析师出具研报表达了谨慎观点。
比如，今年8月16日，浦银国际证券下调李宁目标价至14.5港元，理由是“考虑到李宁短期业绩依然面临压力，品牌趋势尚待扭转，仍需等待更多证据来支撑更乐观的股价预期。”
今年8月20日，东吴证券分析师将李宁2024年预测归属净利润下调至31.3亿元（前值为33.9亿元），理由是“7月以来线下销售仍承压，考虑终端消费环境低迷”。
探索“破局”，下一个增长点在哪？
上半年业绩增收不增利，主管集团运营工作的钱炜迎来考验。
2019年9月，拥有“优衣库经验”的钱炜加入李宁，目前担任执行董事及联席行政总裁。钱炜上任后，李宁的业绩连续增长三年，并在2021年营收突破200亿元关口，归母净利润突破40亿元关口。
但是，到了2022年，李宁的归母净利润同比增长1.32%，增速放缓至个位数。2023年，李宁的归母净利润同比下降21.58%。
李宁的管理层如何带领公司重返业绩增长状态？
在2024年中期报告中，李宁提到了核心战略--单品牌、多品类、多渠道。
李宁坚持单品牌跟创始人李宁的运动员经历和公司成长基因有关。过去10年，李宁单品牌的研发投入总计超过30亿元。
李宁聚焦的五大核心品类分别是跑步、篮球健身、羽毛球和运动生活，该公司表示将进一步升级单品牌战略下多元化的产品矩阵，充分发挥‘中国李宁’及‘LI-NING 1990’在运动生活领域的补充作用。
在稳健发展基本盘生意之际，李宁正在探索“破局”。
一方面，李宁正在挖掘女子、户外和青少年市场的潜力。李宁表示制定针对性的营销策略，力求在这些新领域取得突破。
另一方面，李宁拟开拓新兴市场，并制定针对海外市场的策略，欲拓展海外市场。
去年12月份，李宁豪掷约22亿港元收购恒基兆业地产有限公司旗（金麒麟分析师）下一家主要从事物业投资的公司。李宁在香港买楼消息一度引起外界关注，该公司接受媒体***访时曾表示，“预计2024年会启动李宁海外业务的拓展”。
有观点认为，国内体育用品市场较饱和，选择出海多点布局可提高抵御市场风险的能力。
从李宁披露的数据看，短期内国际市场销售承压。上半年，国际市场收入约为2.5亿元，同比下降14.4%。
挖掘新领域以及拓展海外市场，这能否提振李宁的业绩，有待财报验证。
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