五十年深耕叉车行业，铸就行业领军企业。公司前身为1956 年成立的杭州机械修配厂，1***4 年正式成为叉车专业生产商，经历近50 年行业深耕，国内叉车领军企业，目前集团公司下属80 余家控股子公司、10 余家参股公司。据美国《MMH 现代物料搬运杂志》对全球叉车按销售额排名，杭叉集团位列世界第8 位。 叉车行业逻辑：电动化与国际化交互促进，为行业发展注入新动力。 1）驱动力一：下游需求复苏，国内叉车需求有望持续回暖。叉车行业下游分散，电气机械、批发零售、交运仓储物流及邮政是占比较高的三大主要行业，分别占比24.1%、5.2%、5.2%，国内叉车销售与宏观经济高度相关。2）驱动力二：电动化趋势明确，锂电在电叉中渗透率达46.5%，外销锂电占比高于内销。从过去几年各类车占比来看，2012 年之后，电动叉车占比明显提升，对应内燃叉车的占比下降。而2023 年，I、II、III 类车2023 年合计锂电渗透率约为46.5%，占比接近一半，其中，外销产品中锂电渗透率接近80%，远高于内销车型中锂电渗透率。3）驱动力三：国际竞争力不断增强，电叉是出口主力机型，I、II 类车增速较高。欧洲、美洲、亚洲是我国叉车的传统出口市场，电动叉车约占出口比重四分之三，电动化与国际化趋势交互促进。但横向对比，目前我国龙头企业在全球市场中市占率仍然较低，因此未来国际化仍有较大提升空间。4）驱动力四：后市场服务是未来发展重要方向。2019 年我国叉车保有量约为 350 万台，到2025 年的保有量将超过500 万台。巨大的叉车保有量和相对稳定的叉车实际需求量为设备租赁、维修及整车与配件销售市场的繁荣奠定了坚实基础。 公司：电动化+国际化+后市场，叉车龙头打造多个增长极1）产业布局：公司叉车产品线齐全，包括叉车、***V 等工业车辆，高空作业车辆、强夯机等相关整机及其关键零部件。近年来，公司还逐渐向后市场服务拓展，打造新增长极。在配件方面，公司配件公司从2021 年6 月份改制后，与国内各分子公司协同，推出了配件品牌化包装、自动化智能立体库等，国内配件业务呈现较高速增长，并逐渐走向国际配件市场。2）电动化： 公司先后入股郑州嘉晨，并合作宁德时代成立鹏成新能源，前瞻布局关键零部件，电动化产品不断突破，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，产品销往港口、汽车、钢铁及造纸等行业。3）国际化：公司重视国内外营销渠道建设和市场推广，陆续成立美国、欧洲、加拿大等10 余家海外销售型子公司及欧洲配件服务中心，成立了海外研发中心，形成由“杭叉总部-海外公司-代理商”组成的三层级服务网络，目前已拥有300 多家海外经销商，遍布在全球200 多个国家和地区。 投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现营收174.7/191.3/210.2 亿元，归母净利润分别为19.52/22.96/26.29 亿元，对应PE 分别为11.5/9.8/8.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、国际贸易摩擦风险、海运费价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 
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