今年7月，夏季电力需求增加叠加红利大周期，有大量资金持续涌进电力板块，已经有多只电力股突破历史新高。券商中国记者注意到，鲍无可、杨金金、张峰等多位基金经理在前期的布局中捕捉到了电力板块的上涨红利。不过，部分个股已开始高位震荡，市场上也出现了红利赛道是否出现拥挤的议论，上述基金经理于是在二季度悄然减仓。
金鹰基金权益研究部基金经理梁梓颖向券商中国记者表示，从高频的成交、换手、融资情绪等指标来看，二季度下旬红利板块拥挤度确有明显提升，但经历了7月以来的调整后，当前大部分红利资产交易拥挤度已经下降至中等偏低或较低位置。
电力股涨至高位，有基金经理边涨边卖
近日，中国电力企业联合会发布的《2024年上半年全国电力供需形势分析预测报告》显示，今年上半年，全国全社会用电量4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，增速比上年同期提高3.1个百分点。二季度，全社会用电量同比增长6.5%。
在用电需求增加叠加资金追捧高股息资产的背景下，电力上市公司的股价也不断突破新高，截至7月24日电力股价的相对高位，国投电力(600886)、国电电力(600795)、川投能源(600674)、长江电力(600900)等4只股票上市以来累计涨幅（不含首日）超10倍。
券商中国记者注意到，捕捉到红利上涨周期景顺长城基金投资老将鲍无可，其管理的多只基金重仓持有川投能源、华能水电(600025)和神火股份(000933)。一直以来，川投能源都是鲍无可的心头好，以景顺长城沪港深精选为例，自2017年半年报开始，川投能源就是该基金历年的前十大重仓股的座上宾，该基金近3年的业绩回报达到42%，年化收益8.55%。不过，今年半年报显示，鲍无可开始减持部分红利仓位，所持仓的基金合计卖出川投能源645.98万股。
“本基金仓位整体稳定，部分持仓这些年大幅上涨，当前的估值偏贵，出于坚持安全边际的投资理念，我们对这些持仓进行了不同程度的减持。”鲍无可在半年报里表示。
交银施罗德杨金金选择了卖出电力板块，将部分仓位深度回调至农业股。具体来看，其管理的交银趋势优先、交银启诚和交银瑞元三年定开分别减持了华电国际(600027)475.06万股、华能国际(600011)225.94万股和皖能动力108.05万股。
农银汇理张峰选择了减持高位的长江电力和国投电力、皖能电力(000543)，还减持了贵州茅台(600519)和东鹏特饮，把仓位调到了川投能源，川投能源一季度排在基金农银汇理策略收益一年持有的前十大重仓股第8位，二季度持仓增加至第4位。此外，张峰管理的5只产品二季度都加仓了川投能源。
“二季度我们整体保持中性偏低仓位，并进行了小幅度降仓操作。由于仓位进行了较好的控制，以及对红利板块相对较重的配置，二季度组合取得了正收益，同时组合波动率也得到了较好的控制。”张峰表示。
张峰表示，随着半年报陆续披露，三季度市场行情将逐步围绕半年报表现强弱展开。“我们将继续以低波红利板块为主要配置，同时我们后续也将从半年报中寻找投资亮点，找寻性价比合适的优质成长个股进行配置。”
新增配置板块，杨金金、许拓加仓农业
加仓方面，杨金金将交银趋势优先和交银启诚的部分仓位换到了深跌的农牧饲料股海大集团(002311)、农药原药股润丰股份和化学农药股国光股份(002749)。“组合仍将维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当调整。整体选股和配置思路仍沿着细分行业供给格局改善、自由现金流提升及注重股东回报的角度出发进行选股及配置。”杨金金表示。
和杨金金不同的是，同样捕捉到电力股上涨收益的许拓选择了新配置农业板块中的猪周期，许拓认为，国内生猪养殖行业供给出现了明显收缩，能繁母猪存栏量双位数下滑，但是生猪需求因为餐饮不振、重体力劳动者需求下滑、其它肉类蛋白质替代等也超预期下滑，因此生猪价格在二季度才逐步回升，且回升幅度可观。
“供给端生猪养殖企业因为上一轮的盈利重挫及资本市场融资的收紧，资产负债表压力较大，不具备再次大幅扩张的意愿和能力；需求端有望随着经济回升而有所恢复，因此生猪价格保持中周期的偏高位运行概率较大，优质企业或能从中明显受益。”许拓表示。
由于持仓的银行和电力出现明显上涨，广发基金王明旭出于兑现盈利以及配置均衡性的考虑，小幅减持了银行和电力行业。同时，因为地产关键性政策全面实施，他选择逐步建仓了迎来转折点的地产行业。
尽管对于电力等红利板块出现分歧，不过，永赢基金许拓二季度仍然保持了对电力龙头公司的偏高配置，他认为在电力市场化改革背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，叠加其保持一定的增长，提供长期稳定回报的能力较强，而当前估值水平虽然有所修复但仍然偏低，尤其是火绿一体的龙头公司。
红利超额收益仍在？
下半年银行、水电为代表的稳定高股息行业是否仍有超额收益的机会，梁梓颖认为收益还在，但幅度大概率弱于过去两年。一方面，推动高股息显著占优的要素依然存在，但边际上发生了一些弱化，包括：美国开启降息且二次通胀担忧打消、国内新发基金规模近乎触底，市场风险偏好进一步恶化空间有限；另一方面，国内正处于经济动能切换期，经济总量仍存在较大的波动性和不确定性，外部环境来看，美国“新不可能三角”（降息、抗通胀和经济韧性）和地缘政治冲突等不确定性因素仍然较多，经济的中长期不确定性尚未消弭，稳定高股息板块超额收益的基础面犹在。
华南某千亿规模基金公司基金经理向记者表示：“我之前担心红利回调，不是担心银行和水电为代表的公用事业，是担心石油、煤炭、化工、钢铁，为什么担心这个？因为这几类资产是红利资产里面的周期或者波动较大的资产，价格主导，基本是全球定价，不是我们可控的。”
梁梓颖认为，一方面，从高频的成交、换手、融资情绪等指标来看，二季度下旬红利板块拥挤度确有明显提升，但经历了7月以来的调整后，当前大部分红利资产交易拥挤度已经下降至中等偏低或较低位置；另一方面，基于公募基金二季报持仓来看，高股息行业边际上的确有一定的攀升，主动权益类基金对公用事业、银行、煤炭等典型高股息行业配置比例有0.2%~0.6%不等的提升，尽管持仓有小幅提升，但是红利资产超配比例仍处低位，偏股基金重仓股中，持有红利低波指数与中证红利指数成份股的超配比例处于近十年来的低位水平。因此，从交易拥挤度与公募基金“抱团”行为来看，当前红利板块拥挤度并不高。
“也就是说，过去两年半带来高股息显著占优的要素依然存在，但发生了一些弱化，因此对于下半年，我们认为银行和水电获得超额收益的基础仍在，但幅度可能会弱于过去两年。”梁梓颖表示。
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