金吾财讯 | 东方财富证券发研指，小鹏汽车(09868)与滴滴合作智能纯电掀背轿跑MONAM03将于8月正式上市，主攻20万元以内市场，拥有同档位最强智驾能力的方案。据公司与滴滴对赌协议，年销量超10万辆，公司将提供额外的对价股权，连续两年达到18万辆，滴滴获得的最高股权比例可以提升至5%，预计后续销量兑现度较高。另外，公司将在四季度推出P7+，车身长超5米，有望搭载小鹏最新纯视觉智能驾驶方案，实现端到端智能驾驶体验。未来三年内，公司规划的新品/改款车型近30款，随着公司进入新的产品周期，产品矩阵不断丰富，销量有望逐步提升。
该行表示，短期，公司新车周期开启，产品矩阵不断丰富，渠道改革逐步落地，有望迎来销量增长；中长期，公司坚持全栈自研，技术积淀深厚，同时与大众合作持续深入，技术服务收入有望持续增长，同时积极推进飞行汽车、人形机器人等业务布局，拓展更大成长空间。该行指，公司目前处于快速扩张期和投入期，归母净利润承压，因此***用PS估值。预计公司2024-2026年营业收入分别为502.32、737.01、994.29亿元，归母净利润分别为-65.80、-30.69、11.88亿元，对应PS分别为1.11、0.75和0.56倍。从同行业对比的情况来看，选取与小鹏汽车主营业务较为相似的新势力造车公司理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车，2024/2025/2026年行业一致预期PS的平均值分别为0.89/0.57/0.46倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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