每经记者 李 蕾 每经编辑 彭水萍
7月30日上午，母基金研究中心发布了最新的《2024年上半年中***基金全景报告》（以下简称《报告》），多项数据和行业动态引发关注。
根据《报告》，截至2024年6月30日，中***基金全名单共包括433只母基金，总管理规模达到55428亿元，相比2023年底增长6.5%。其中，***引导基金318只，总管理规模达到45186亿元，相对2023年底统计的在管规模增长7.8%；市场化母基金106只，总管理规模达到10214亿元，较2023年底增长2.8%；以及S基金（只做S基金并无正常母基金业务的机构）9只，总管理规模达到28亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，在总规模持续增长的同时，母基金的投资额却出现明显下滑。2024年上半年中***基金总投资规模为2940亿元，相比于2023年上半年的3705亿元与下半年的5588亿元，降幅分别为20.6%、47.4%，出手放缓已经成为不争的事实。
进入2024年，对引导基金来说，子基金退出已成了箭在弦上之事。据上海金融***关于涉***引导基金案件审理情况的调研报告，自2020年至2023年上半年，中国裁判文书上涉及***引导基金的一审民商事案件共95件，被投资企业未按约定归还借款或履行股权回购义务是原告***的主要原因。
***引导基金为45186亿
根据《报告》，截至6月30日，中***基金在管规模（含***引导基金、市场化母基金与S基金）达到55428亿元，其中***引导基金达到45186亿元，市场化母基金达到10214亿元。这一在管总规模，与2023年底相比增加了6.5%，其中***引导基金与市场化母基金分别增长了7.8%、2.8%。
母基金研究中心分析，该增速相较于前两年的增速有所下降，主要原因有三点：一是中***基金总体在管规模基数已较大；二是2024年上半年部分新设母基金的资金为整合原有存量母基金而来，因此中***基金整体在管规模的增加不多；三是股权投资行业进入下行周期。
从新成立基金情况来看，2024年上半年新发起成立的母基金共44只，其中***引导基金41只，市场化母基金3只。新发起母基金总规模为5212亿元，其中***引导基金规模为5052亿元，市场化母基金规模为160亿元。
地域分布方面，19个省级行政区均有新设立的母基金，这也意味着超过一半的省级行政区均有新增母基金，中***基金行业呈现遍地开花之势。其中，部分地区在新设母基金数量方面极为突出，例如福建省、江苏省均有超过5只新发起的母基金，并且这些省份已经在推出更多地区性针对性更强、更适合当地特色产业发展的母基金。另外，新设母基金所在的地域范围分布较以往更广，如新疆、甘肃、海南等地区均有新设的母基金成立。
不过从投资节奏来看，2024年上半年母基金的投资速度都在放缓。根据《报告》，2024年上半年中***基金总投资规模为2940亿元，相比于2023年上半年的3705亿元与下半年的5588亿元，降幅分别为20.6%、47.4%。其中，引导基金投资规模为2398亿元，相比于2023年上半年的3089亿元与下半年的4514亿元降幅分别为22.4%、46.9%；市场化母基金投资规模为542亿元，相比于2023年上半年的616亿元与下半年的1074亿元降幅分别为12.0%、49.5%。
退出成为引导基金难题
退出，退出，还是退出。
在我国，***引导的基金设立在2015年、2016年达到高峰，投资高峰出现在2017~2019年。目前，国内最早设立的这批引导基金已经陆续进入退出期，退出压力成了困扰许多引导基金的难题。
对于引导基金来说，母基金通过子基金退出，实质是子基金的退出问题，压力自然给到了GP。GP现阶段面临大批存量已投项目等待退出的境况，DPI（投资回报率）成为悬在头上的达摩克利斯之剑。
《报告》显示，近两年，以引导基金为代表的LP在DPI方面的诉求显著加强，由此也引发了一系列LP与GP间的***。据上海金融***关于涉***引导基金案件审理情况的调研报告，自2020年至2023年上半年，中国裁判文书网上涉及***引导基金的一审民商事案件共95件，其中涉借款***40件（含民间借贷***、金融借款***等案由），涉股权回购***38件（含股权转让***、股东出资***等案由），共占全部案件的82.11%，被投资企业未按约定归还借款或履行股权回购义务是原告***的主要原因。
在这类案件中，***引导基金一方作为原告***被投资企业或基金管理公司的案件共87件，占全部案件的91.58%，并且***引导基金一方胜诉比例较大。
面对LP的追责，GP 境遇不一：有GP的股东已经被***取“限高”“失信”措施；有GP依旧在到期倒计时之前千方百计找各种回流现金的渠道；也有“躺平型”的GP，“放弃挣扎，躺平任诉”。
在退出策略上，国内一直以来高度依赖IPO的单一退出路径。在国内，此前创投基金90%以上项目退出主要通过IPO实现。而随着IPO节奏放缓，VC/PE只得将目光投向其他渠道来解决庞大的退出需求，并购、S基金等都成为新选择。
以S基金为例，2024年以来地方国资为S基金市场“添薪”，各地S基金频频设立。3月，福建省首只S母基金――自贸领航S母基金正式发布，目标规模20亿元；4月，上海100亿科创接力基金启动，安徽首只S基金――合肥市共创接力创业投资基金合伙企业（有限合伙）也完成注册设立，规模28亿元；5月初，成都科创接力股权投资基金有限公司完成注册。
《报告》指出，我国S基金正在从分散式向系统化转变，从捡漏型向配置型转变，由粗放式向精细化迈进，并预计下半年将有更多S基金以及***用S策略的母基金设立，同时股权投资和创业投资基金份额转让试点将在更多地区开展，S基金行业将进一步成熟。
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