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文源：证券之星
历时近一年，日前吉贝尔（688566.SH）再融资项目靴子终于落地。根据方案，吉贝尔以26.61元/股的价格，向特定对象募集资金总额1.98亿元，全部投入到高端制剂研发中心建设项目。进一步加速公司在研产品的研发进程，形成稳定的产品梯队，保持公司的核心竞争力，是吉贝尔此次定增募资的目的。
证券之星注意到，相较最初方案，落地方案不仅募资总额少了1个亿，募投项目也“砍半”。这背后纵有再融资市场环境变化的客观原因，也有企业自身经营活动产生的现金流量净额增长乏力且货币资金骤降的现实因素。
01
募资额调减
募投项目“砍半”
根据吉贝尔披露的《关于以简易程序向特定对象发行股票发行结果暨股本变动》公告显示，
此次发行的股票数量为744.6889万股，发行价格为26.61元/股。发行募集资金总额约1.98亿元，扣除发行费用后，募集资金净额1.88亿元。
此次吉贝尔定增项目中，共有诺德基金管理有限公司、魏巍、财通基金管理有限公司、东海基金管理有限责任公司等在内的10名发行对象参与其中。其中诺德基金管理有限公司获配股份数量及金额最多，耗资7414.54万元获配278.6375万股。发行完成后，发行对象所认购的股票自本次新增股份上市之日起六个月内不得转让。
吉贝尔表示，此次以简易程序向特定对象发行股票募集资金扣除发行费用后将用于高端制剂研发中心建设项目。
证券之星注意到，相较于最初***，此次无论是募资额、还是募投项目均出现“缩水”。
吉贝尔在2023年7月发布的预案显示：当时***募集资金总额为不超过29816.19万元（含本数），募投项目涵盖JJH201501研发项目（III期临床研究）、高端制剂研发中心建设项目。
今年4月，吉贝尔发布的定增预案（二次修订稿）显示，募投项目由原来的两个缩减至一个，只留下了高端制剂研发中心建设项目，募集资金也从原来的2.98亿元“缩水”为现在1.98亿元。
IPO项目尚未完成落地，可能是吉贝尔募投项目“砍半”的考量因素之一。
2020年5月，吉贝尔首发上市时，募集资金总额11.07亿元，扣除相关费用后的募资净额约为10.21亿元，分别投入到利可君片、尼群洛尔片、玉屏风胶囊、盐酸洛美沙星滴眼液、益肝灵胶囊等生产基地（新址）建设项目、研发中心（新址）建设项目以及国家一类抗抑郁新药（JJH201501）、国家一类抗肿瘤新药（JJH201601）研发与试验项目。截至2023年末，吉贝尔上述三大IPO募投项目分别投入资金5.66亿元、4677.4万元、1.13亿元，投资进度分别为73.14%、59.01%、67.49%。
值得一提的是，截至7月29日收盘，吉贝尔收20.19元/股，也就是说上述参与吉贝尔定增的资金目前处于浮亏阶段。
02
业绩大增
现金流骤降
资料显示，吉贝尔是一家专业从事药物研发、生产的高新技术企业，产品功能涵盖提升白细胞、抗高血压、增强免疫力、治疗关节疾病、抗眼部感染、治疗支气管炎、保护肝功能等多个治疗领域，并正致力于治疗抑郁症、肿瘤、胃病等疾病的创新型药物的研发。
上市次年即2021年，因疫情反复对公司产品的市场营销和物流运输产生不利影响，吉贝尔营收、净利润双降。不过，近两年吉贝尔的业绩明显回升。
数据显示，2022年、2023年，吉贝尔分别实现营业收入6.55亿元、8.61亿元，同比增长28.46%、31.49%；归母净利润1.55亿元、2.19亿元，同比增长34.61%、41.65%；扣非后净利润1.39亿元、2.09亿元，同比增长49.64%、49.99%。
吉贝尔称，2023年公司营业收入、归母净利润等主要业绩指标实现较快增长，主要系公司加强产品渠道建设和推广力度，进一步开发市场潜力，利可君片、尼群洛尔片等主要产品销量增加所致。
2023年，吉贝尔实现利可君片销售收入6.53亿元，同比增长29.91%，实现尼群洛尔片销售收入8999.67万元，同比增长61.05%。
今年一季度，吉贝尔实现营业收入1.94亿元，同比增长17.47%；归母净利润和扣非后净利润分别为5251.29万元、5178.46万元，同比增长38.15%、37.25%。
证券之星注意到，吉贝尔现金流与业绩增速并不匹配。2023年，吉贝尔经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，同比增长5.82%。今年一季度末，吉贝尔经营活动产生的现金流量净额降至8190.36万元，同比下降20.22%。
随着我国新药审批制度、医保支付制度等一系列改革措施的落地，我国医药行业涌现出一大批以自主研发为主的新兴企业，同时传统仿制药企业也纷纷转型，加大了自身研发投入，一定程度上改变了我国医药行业研发投入不足、成果转化率较低的局面，客观上导致我国医药研发领域进入到良性竞争格局。同时，行业研究水平和创新实力快速提升，以及药品监管部门对境外临床数据的认可，也使得我国医药研发企业开始直接面临来自全球的大型制药公司和生物科技公司的竞争。行业竞争格局的加剧，要求行业参与者持续拓展自身在研管线，以丰富的产品梯队巩固市场地位。
吉贝尔谈到，高端制剂技术研发效率高，产品生命周期长，有利于公司在激烈的竞争格局中保持优势。
然而，加大研发对企业的资金实力提出要求。2021年吉贝尔账面上有10.25亿元的货币资金，2023年末这一指标缩减至6.95亿元。今年一季度末，吉贝尔的货币资金进一步下降至4.83亿元。
可见，在过去一段时间，吉贝尔的货币资金急剧下降，这或许也是吉贝尔募资额“打折”也要融资的核心。
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