来源：华尔街见闻
德意志银行分析指出，美元需要至少贬值40%才能弥补贸易逆差。但无论是外汇干预、鼓励美国资本外流，还是削弱美联储独立性，通过这些方式削弱美元的可行性都不高。
特朗普最受市场关注的政策之一是通过“弱美元”政策来促进出口，德意志银行的最新研报表明，想要弥补贸易逆差，美元需要至少贬值40%。
然而，想要实现美元贬值，并没有想象中的简单。
目前，共和党目前的潜在政策反而可能会造成“强美元”，包括增加消费税，为企业减税提供资金等。因为这将提高美国的储蓄率和企业利润，从而减少经常账户赤字，进而支持美元走强。
德银提出了三个实现“弱美元”的可能方式，但分析下来，可行性都不高。
路径一：外汇市场干预
德意志银行认为，美元需要大幅贬值才能弥补贸易赤字。根据测算，美元需要至少贬值40%。
由于很多进口商品以美元计价，美国进口商品的价格弹性较低，即进口需求对价格变化的反应较小，因此需要更大幅度的外汇调整才能奏效，而这就对资金提出了更高要求。
首先，单边外汇干预需要数万亿美元，这并不现实。德意志银行分析，如若设立占GDP 10%或2万亿美元的外汇储备基金，需发行额外国债，这不仅受债务上限限制，还会增加联邦***的财政负担。以美德国债间2%的负利率差为例，每年将产生400亿美元的额外利息支出。特朗普任内购买外国资产并损失纳税人资金，这在政治上是不可接受的。
更重要的是，削弱美元所需金额或许远超2万亿美元。以日元为例，日本财政部在两天内的债市干预花费约630亿美元，若扩展至美元交易，想要产生类似效果，美国财政部需在两天内花费约2500亿美元，两周内需1万亿美元。即便是美国联邦***，这个花费也太大。
此外，多边干预也有限制。这是因为，市场干预违背了七国集团对市场决定汇率的承诺。而且，干预需要可信的外汇储备，但目前主要发达经济体的外汇储备规模并不大。除日本外，十国集团央行在干预后约十天内将耗尽所有储备。
当然，当下的背景也不支持G7联合汇率干预。过去的G7货币协议成功源于共识驱动，在当下关税作为谈判工具的环境中，情况将完全不同，因为这将推动货币基本面朝相反方向发展。货币政策的转变，已经超出了G10央行的职权范围。正如欧洲央行行长拉加德所言，“关税更可能推动欧洲央行走向鸽派，并导致欧元贬值。”
路径二：鼓励美国资本外流
德意志银行认为，为了促使美元贬值，鼓励美国资本外流是一种可行的政策。“这将是一个更成功的方法。”通过私营部门资金流动的转变，可能比试图抵消公共部门资金流动更为有效。
但研报指出，历史上，很少有国家***用这种方式，1***0年代的瑞士是一个例外。当时，美国暂停了美元与黄金的兑换，导致避险资金流入瑞士，瑞郎升值。为了应对这种情况，瑞士对外国存款每季度征收2%的罚款，最终达到每年41%，以鼓励资金流出，但法郎在此期间实际上还是走强了。
类似的措施还包括对美国国债的利息征税，或对金融资产的收购设定居住地要求或配额。尽管针对某些国家安全敏感的个人或资产实施政策是可能的，但德意志银行认为，广泛引入资本管制与特朗普***维护美元作为世界储备货币的政策不符。特朗普在接受《商业周刊》***访时明确表示了这一点，共和党全国委员会也将其列为政策重点。
路径三：削弱美联储独立性
德意志银行认为，削弱美联储的独立性可能是最有效的削弱美元的方法。虽然这不是特朗普竞选活动的明确政策，但有传言称特朗普的一些盟友***削弱美联储的独立性，这对强势美元构成了风险。2022年的英国危机表明，如果央行的独立性被削弱，市场可能会预期通货膨胀风险增加，货币的购买力下降。因此要求更高的回报来弥补这种风险，这会导致长期债券的名义收益率上升。
然而，德意志银行指出，这种情况发生的可能性较低。首先，美国总统只能任命美联储12名投票成员中的7名，而且这些任命是分阶段进行的。未来四年只有两个空缺：鲍威尔（任期至2028年）和库格勒（任期至2026年）。此外，总统是否可以罢免美联储理事会成员还存在不确定性，即使鲍威尔被罢免***职位，他仍可作为理事留在董事会，并可能被美联储选为政策制定委员会***。
值得注意的是，特朗普本周明确否认了有关削弱美联储独立性的***，并支持鲍威尔继续担任***。
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