央行罕见实施6760亿元逆回购操作 对冲可能出现的流动性需求上升

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  21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

  据央行***,为对冲税期等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,7月16日中国人民银行以利率招标方式开展了6760亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%,与此前持平。因今日有20亿元7天期逆回购到期,实现净投放6740亿元。

  值得注意的是,除7月15日央行进行了1290亿元7天期逆回购操作之外,本月逆回购操作均为“地量”操作。7月1日至7月12日之间的10个工作日,央行每日开展逆回购操作均为20亿元,利率均为1.8%。对比来看,7月16日的大规模操作显得格外引人注目。

央行罕见实施6760亿元逆回购操作 对冲可能出现的流动性需求上升
(图片来源网络,侵删)

  针对央行开展大规模逆回购操作的原因,中国银行研究院研究员梁斯告诉记者,加大逆回购操作是根据市场运行情况,前瞻性进行操作的选择,缓解可能出现的流动性需求压力。

  “考虑到7月为缴税大月,进入中下旬后,缴税因素对市场的影响将逐步显现,市场流动性需求将有所上升。因此,前瞻性适度加大短期流动性投放操作,对冲可能出现的流动性需求上升,有助于稳定市场流动性供求,避免市场利率出现较***动。”梁斯如是表示。

  稳定短期市场利率运行

  东方金诚首席宏观分析师王青认为,税期走款会造成流动性阶段性收紧。7月15日隔夜利率上行幅度偏大,今日继续处于高位。这是继昨日之后,央行再度实施较大规模逆回购的直接原因。

  7月16日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数呈现上涨趋势。具体来看,隔夜Shibor利率为1.8940%,较前一交易日上升了11.40个基点;7天Shibor利率为1.8940%,上升了7.30个基点;14天Shibor利率为1.9480%,上升了10.80个基点。从回购利率表现看,DR007加权平均利率上升至1.9007%,高于政策利率水平。

  关于如何判断流动性,央行原副行长刘国强曾“钦点”DR007(银行间7天质押式回购)作为判断指标。“7月份以来,DR007始终维持在1.8%附近,围绕7天期逆回购利率平稳运行,说明市场流动性供求平稳,不存在明显的流动性需求压力。” 梁斯进一步指出,但从以往经验看,缴税、监管考核、节***日等因素会对市场流动性带来一定短期扰动,市场流动性供求会发生变化,可能会带来利率波动。

  王青还称,近期央行强调要通过适度收窄利率走廊宽度等方式,稳定短期市场利率运行,给市场传递更加清晰的利率调控目标信号,让市场心里更托底。这意味着如果资金利率波幅扩大,央行就有可能会通过加大逆回购操作规模、强化预期引导等方式,更有效地控制资金利率波动区间。王青还判断,若后期资金利率还有波幅加大势头,不排除央行启用刚刚设立的临时隔夜逆回购政策工具的可能。

  7月8日,央行公告,为保持银行体系流动性合理充裕,提高公开市场操作的精准性和有效性,从即日起,央行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,时间为工作日16:00-16:20,期限为隔夜,***用固定利率、数量招标,临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

  业内认为,人民银行推出临时正回购或临时逆回购操作,有助于丰富货币政策工具箱,更及时、精准、快速地调节市场流动性,即在市场流动性紧张的时候通过临时逆回购操作,满足机构对流动性的需求,维护金融市场平稳运行。在市场流动性过剩的时候通过临时正回购操作,收回流动性,防范资金空转套利。不过,截至目前,央行尚未启动隔夜临时正、逆回购操作。

  主要政策利率更加明确

  王青还称,7月15日公布的二季度经济数据显示,下半年宏观政策需要适度在稳增长方向加力,而抑制资金利率过快上行、保持市场流动性处于合理充裕状态,有助于稳定市场信心,是货币政策支持经济回升向好的重要举措。 

  7月15日,国家统计局发布的最新数据显示,二季度中国国内生产总值同比增长4.7%,较一季度的5.3%明显回落。国家统计局新闻发言人在答记者问时表示,今年上半年,外部环境更趋复杂严峻和不确定,国内结构调整阵痛有所显现,影响经济增长的因素较以往更为复杂,在这种复杂局面下,我国经济顶住压力,运行总体平稳、结构不断升级,成绩来之不易。

  光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉记者,央行开展大规模逆回购操作有两方面因素。一方面,对冲缴税、缴准、***债券发行等对短期资金面扰动影响;另一方面,释放继续保持流动性合理充裕积极信号,以稳定市场预期。

  周茂华坦言,当前国内经济处于修复阶段,有效需求不足,部分行业面临经营困难,加上全球需求趋缓等,央行有望加大货币政策实施力度,保持流动性合理充裕,配合好积极财政政策实施,畅通政策传导,加大实体经济薄弱环节与重点新兴领域支持,推动消费内需和物价稳步回升。

  除了对冲缴税等因素和保持市场资金面总体平稳,中信证券首席经济学家明明告诉记者,也不排除央行希望进一步增加逆回购操作,逐步替代MLF工具,加强7天逆回购利率的政策引导作用。

  央行行长潘功胜6月19日在2024年陆家嘴论坛上指出,未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率,目前看,7天期逆回购操作利率已基本承担了该功能。

  私募排排网财富理财师姚旭升表示,这表明央行正强化7天逆回购利率作为政策利率的基准作用,通过逆回购操作来引导短期市场利率,稳定市场流动性。央行通过加大逆回购操作规模来控制资金利率波动区间,体现了其对短期市场利率的调控意图,传递了清晰的利率调控目标信号。

  事实上,从主要发达经济体的经验看,中央银行主要聚焦于管好短端利率,中长期利率通常主要由市场决定。中国民生银行首席经济学家温彬坦言,未来伴随基础货币的投放方式发生变化,MLF的存量会逐步下降,其作为中期政策利率的色彩也将淡化,央行将聚焦于管好短端利率(如7天逆回购利率),进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制。

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