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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
近日，皇台酒业发布了2024年半年度业绩预告，上半年亏损300-500万元，延续了2023年的亏损。更值得注意的是，一季度营业收入也开始下滑，而去年营收仅为1.54亿元。
目前公司产能利用率仅为30%，增长乏力，大量的投放并未拉动销售。在恢复上市三年多以后，皇台酒业仍未摆脱退市阴影。
皇台酒业再度陷入亏损
近日，皇台酒业发布了2024年半年度业绩预告，上半年亏损300-500万元，扣非亏损400-550万元。根据Wind数据，一季度公司归母净利润为87.07万元，同比下滑了64%，二季度则开始加速亏损。
皇台酒业解释亏损原因，受市场环境影响，白酒行业整体竞争加剧，对公司经营造成压力。同时加大市场推广力度，销售费用和管理费用较去年同期都有所增加。
根据新修订的《深圳证券***股票上市规则》，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元”，将被实施退市风险警示。在被实施退市风险警示后，首个会计年度如果出现“经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元”，将被终止上市。
2023年皇台酒业亏损1500.94万元，营收为1.54亿元，今年上半年延续亏损，而且一季度营业收入也开始收缩，下滑5.73%，距离被实施退市风险警示仅一步之遥。
事实上，皇台酒业2020年恢复上市以来，一直没有脱离退市风险。从2020年到2023年，4年时间内有2年在亏损，营业收入则始终在9000万元-1.6亿元之间。
2023年收入虽然增长了12.96%，但是亏损1500.94万元。增收不增利的原因主要有三个，一是去年毛利率下滑，由上年的63.82%降至61.18%。高中低端产品毛利率均出现不同程度的下滑，白酒整体毛利率下滑了近4个百分点。二是公司销售费用率大幅提升，从2022年的18.29%提升至22.91%。三是计提资产减值374.12万元，以及滞纳金、预计诉讼损失1067.15万元，蚕食了净利润。
从今年一季度的情况来看，在营收减少的情况下，皇台酒业销售费用、管理费用仍在逆势增长，大量的投放并未拉动销售，反而拉低了净利润。
去年公司武威市以外及省外地区经销商增加了50.78%，经销商的大幅扩张是拉动营收增长的重要原因。不过结合毛利率下滑以及费用率提升来看，公司的增长质量还要打折扣。
增长受困 现金流孱弱
皇台酒业主营业务为白酒酿造与销售，从披露出来的情况来看，公司产品线较多，包含“窖底原浆”、“皇台经典”、“皇台六鼎”、“皇台宾” 等系列产品，涵盖高中低端， 2023年中低端酒、高端酒、中高端是占比最大的三个系列，分别占营收53%、21%、18%。但是每个系列收入规模都不大，规模最大的中低端系列也仅为6599.29万元。
从经销商来看，2023年前五名经销商合计销售金额为2906.74万元，占比达到18.86%，比上年提升了5.54个百分点。
值得一提的是，此前皇台酒业的收入中就存在“水分”，2023年8月，甘肃证监局向皇台酒业下发了行政监管措施决定书，其中提到，2022年皇台酒业通过供应商泸州市巴舟酒类销售有限责任公司***购的基酒由公司副总经理、总工程师陈兵实际控制的公司供应，涉及金额1301.64 万元。同年皇台酒业向陕西青山绿水酒业有限公司（以下简称“青山绿水”）销售酒类产品，涉及金额 350.69 万元，青山绿水由皇台酒业控股股东甘肃盛达集团有限公司的关联方长安盛达实业有限责任公司实际控制，为公司关联方。而皇台酒业未对该关联交易进行审议和披露。
2023年皇台酒业白酒产能为1万吨，实际产能2982.65吨，产能利用率仅为30%。2023年公司成品酒销量减少了3.99%，已开始出现增长乏力迹象。
今年白酒行业继续承压，收入规模较小、竞争力较弱的中小酒企面临很大压力。一季度有5家白酒公司收入下滑，其中四家为低端产品为主的酒企。
中小低端酒企收入下滑背后是行业洗牌的现实，一方面低端白酒有消费升级需求，另一方面，全国名酒纷纷进入高线光瓶酒市场，在这一价格带展开激烈厮杀。皇台酒业要想逆势增长并不容易，而且在省内市场，还要面对金徽酒这一劲敌，2023年金徽酒收入规模达到25.48亿元，2023年及2024年一季度营收增速均超过20%，和皇台酒业的停滞形成鲜明对比。甘肃白酒市场本来就不大，在这种情况下，皇台酒业该如何突围呢？
目前皇台酒业财务状况依然比较孱弱，2023年经营活动现金流净额仅为628.2万元，账面货币资金仅为1759.32万元，而应付款达到8251.11万元，其他应付款达到1.18亿元，其他应付款主要包含借款、往来款、服务费等。截至7月12日，总市值仅为13.52亿元，是一个名副其实的壳股。
事实上，控股股东为了保壳也是煞费苦心，2019年通过无偿转让资产和转移债务的方式帮助皇台酒业摘掉”ST”帽子，为了维持上市公司运营，还提供了5000万元的长期借款。
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