燕京啤酒:Q2业绩超预期 改革成效持续凸显

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  Q2 业绩超预期,改革成效释放

  24H1 公司预计归母净利7.2-8.0 亿元,同比+40%-55%,实现扣非归母净利润7.0-7.8 亿元,同比+60%-77%;24Q2 公司预计实现归母净利润6.2-6.9亿元,同比+37%-54%,实现扣非归母净利润6.0-6.7 亿元,同比+57%-76%,公司业绩超预期(前次前瞻我们预计公司Q2 归母净利同比+25%)。公司改革成效持续释放,Q2 在结构升级、成本改善、内部提效三因子的共振下实现业绩高增,U8 引领下高端化持续向前,内部供应链改革、体制机制改革全面推进,红利持续释放。预计24-26 年EPS 0.36/0.48/0.61 元,参考可比24 年平均PE 20x(Wind 一致预期),23-25 年净利C***R(56%)高于可比均值(9%),给予24 年32x PE,目标价11.52 元,“买入”。

  U8 引领升级,基座产品持续聚焦

燕京啤酒:Q2业绩超预期 改革成效持续凸显
(图片来源网络,侵删)

  我们判断公司Q2 量价齐升、增长环比显著提速,据公司投资者交流大会反馈,U8 在1-5 月销量同比实现30%+的增速,Q2 延续高增,引领升级、表现亮眼。展望来看,公司持续进行产品与渠道调整:1)产品端:基座产品(清爽、鲜啤)统一化,持续聚焦,U8 大单品维持十四五期间百万吨的销售目标,在500ML 瓶装以外,24H2 加快布局256ML 小支U8,推向***渠道,同时逐步统一易拉罐产品销售策略,加大流通领域的铺货。2)区域端:U8 持续巩固优势区域(北京/河北/内蒙),向成长市场要增量(东三省/四川/山东),同时补齐弱势区域(华中/华东/华南),实现优势区域连片。

  结构升级/成本改善/内部提效带动利润高增

  我们判断Q2 净利率同比、环比均有显著提升,核心来自于结构升级、成本改善、内部提效三因子的共振。成本端,据公司投资者交流大会反馈,24年公司麦芽/玻璃/易拉罐***购价同比-15%/-6%/-6%,成本红利凸显,此外公司23 年搭建完成首套数字化智能***购平台,***购谈判策略优化,数字化赋能科学排产、科学***购、物流配送、订单满足等,持续带动盈利释放;费用端,销售费用按照年度既定目标投放,聚焦高战略性、高成长性、高结构性的城市开发,但不打价格战。此外,公司持续进行国企思想与机制变革,薪酬体系向贡献者倾斜,编制改革跟利润分成挂钩,改革坚定推进、成效显著。

  啤酒改革排头兵,维持“买入”评级

  考虑公司内部降费提效成效显著、带动盈利能力持续改善,我们上调盈利预测,预计 24-26 年 EPS 0.36/0.48/0.61 元(前次0.35/0.46/0.59 元),目标价11.52 元(前次12.60 元),维持“买入”。

  风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  来源:华泰证券

标签: #公司

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