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近期，有市场观点认为“程序化交易加剧市场下跌，是市场低迷的原因之一，在目前市场环境下应当暂停或取消程序化交易。”
证券时报从业内人士处了解到，需正视程序化交易的利弊影响，不宜对程序化交易过度污名化。
上述人士表示，程序化交易市场影响具有两面性，应理性客观看待，既不能将之拒之门外，也不是听之任之。从监管实践和境外经验看，程序化交易利弊兼有，宜一分为二，“趋利避害、规范发展”是对待程序化交易较为理性客观的态度。
硬币的两面：程序化交易的利与弊
证券市场程序化交易，是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在证券***进行证券交易的行为，市场也俗称为量化交易。其中，具备短时间内申报、撤单的笔数、频率较高，日内申报、撤单的笔数较高，以及证券***认定的其他特征的，被认定为高频交易。
统计显示，程序化交易投资者持股市值约占A股总流通市值的5%，交易金额占比约30%。高频交易额约占程序化交易额的60%。
从“硬币”的正面来看，程序化交易为市场，特别是中小市值股票提供了流动性支持。
流动性溢价是资本市场重要的特征之一，以美国和欧洲股市为例，美股上市公司估值明显高于基本面特征类似的欧股上市公司，一个重要原因就在于美股的流动性远好于欧股。大体量的机构资金会更倾向于投资高流动性的美国股市，提升了美股整体的估值。量化策略能够覆盖到A股全市场5000多只股票，在中小市值的股票上也能有不少持仓并提供流动性。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，程序化交易可以提高市场流动性，有助于价格发现和市场效率的提升，特别是在市场承压时，程序化交易也扮演着流动性提供者的重要角色。
一般而言，在市场承压时，普通市场参与者通常会减少交易甚至暂停交易，这种一致性的暂停往往会造成流动性的瞬时抽离，这时一定规模的止损操作就可能会导致价格更迅速地***。专业人士认为，存在程序化交易的市场，量化模型能够在价格低到一定极值时产生交易信号，故量化投资者最终可能充当市场冲击的吸收者。
研究表明，在多数市场向下快速波动时段，量化交易呈现逆势交易特点，这可以一定程度上平抑市场短期大幅波动，尤其在市场快速下跌过程中起到“刹车”作用。
从“硬币”的反面来看，量化交易弊端同样突出，如量化交易缺乏人工干预，存在错单风险。成熟市场普遍将高频交易作为监管重点，***取订单标识、加收费用、禁止过快指令等方式从严管理。
田利辉表示，过度的程序化交易可能导致市场过度波动，带来非理***易。此外，程序化交易的复杂性可能加大监管难度，带来更大的市场风险。因此需要对程序化交易进行适度的监管，以平衡其带来的利弊。
程序化交易并非“***不赔”
有观点认为，程序化交易以赚取超短期差价收益为目标，不属于耐心资本范畴。记者了解到，程序化交易持仓正在成为长期投资的重要力量。
统计显示，程序化交易并非“***不赔”，今年以来部分量化私募出现明显亏损，有的亏损面甚至超过10%。
目前国内的量化行业中，主流的策略都是基于多因子模型的指数增强策略、量化多头策略和中性策略。这些策略的股票端长期保持高仓位运行，这部分规模巨大且稳定的资金是A股市场稳定的长期资本。
在业内人士看来，股市的短期涨跌不可预测，而部分主流量化策略通过引导投资者忽略短期波动，转而更加关注长期收益，引导投资者实现长期投资。
对程序化交易不是听之任之
在硬币两面的背景下，***出台了一系列的制度规则趋利避害，促进程序化交易规范发展，包括发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，明确交易监管、风险防控、系统安全、高频交易特别规定等安排。持续加强程序化交易监测，组织证券***研究制定瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等4类监控指标，于今年4月起开展试运行等。
记者了解到，监管部门未来将有一系列举措，强化程序化交易监管的适应性和针对性。包括出台程序化交易管理实施细则，评估完善程序化交易报告制度，加强报告信息核查和现场检查力度，明确程序化异常交易监控标准，划定程序化交易监控“红线”，发布北向资金程序化交易报告指引等。这些规则意在推动程序化交易特别是高频交易降频降速，降低程序化交易的消极影响，有望在近期出台并实施。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，通过加强监管，可以确保交易活动的公正性和透明度，引导程序化交易向规范化、法治化方向发展，促进引导上市公司中长期价值投资和市场的健康发展。
校对：廖胜超
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