美联储降息理由越来越多,主要基于三个因素

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  汇通财经APP讯——联邦公开市场委员会(FOMC)尽早降息的理由越来越多,主要基于以下三个因素:1、反通胀信心增强 2、劳动力市场出现裂痕 3、实际联邦基金利率持续上升。

  1、反通胀信心增强

美联储降息理由越来越多,主要基于三个因素
(图片来源网络,侵删)

  在通胀方面,虽然人们必须承认6月份的CPI报告可能会造成“不利影响”,但很明显,朝着2%的目标继续取得进展。上述进展可以从许多指标来判断,不过大多数(如果不是全部的话)都描绘了一幅相对积极的图景:

  - 5月份的核心CPI同比增幅3.4%,处于三年来的最低水平;

  - 5月份的“超级核心”CPI(除住房外的核心服务)同比增幅降至4.8%,这是今年以来的首次;

  - 美联储青睐的通胀指标核心PCE同比增幅2.6%,处于2021年4月以来的最低水平;

  - 5月份核心PCE环比增幅0.08%,处于2020年11月以来的最低水平;

  - 商品通缩继续加深,5月份核心商品CPI的降幅为10多年来最大,而核心服务CPI的同比降幅为3个月来最大。

  显然,回到2%的目标没有完成。但与往常一样,人们必须承认,货币政策起作用会有“长期和可变的滞后”,通常在18至24个月之间。因此,现在举措的作用要到2026年中期才能在经济中充分感受到。

  这就解释了为什么FOMC的指导方针一直是委员会正在寻求通胀向2%目标迈进的“信心”,而不是直接实现它。等到目标实现后再行动,可能会导致显著的通胀超低,因为正常化开始得太晚了。

  综合上述数据,人们应该有足够的信心相信,通胀这头猛兽已被消灭,不过,坚持到夏末等到多几个数据点,不太可能造成太大伤害。政策制定者在确定首次降息时机时宁可谨慎,这也许是很自然的,大多数人对疫情后的“暂时性”通胀灾难仍记忆犹新。

  2、劳动力市场出现裂痕

  与此同时,在劳动力市场上,裂痕继续出现。

  尽管6月份非农就业人数增加了20.6万人,超出了预期,但与前两个月的数据相比,该数据的净修正幅度为负11.1万人。总的来说,这三个月的平均就业增长下滑至17.7万,这是自2021年2月以来的最低水平,远低于就业增长与劳动力增幅保持同步所需的22.5万至25万的“平衡”就业增长速度。

  如果观察一下家庭调查,也会发现出现类似的脆弱迹象。

  现在,尽管上个月的参与率确实上升了0.1%,至62.6%,但失业率也上升到了4.1%,这是自2021年11月以来的最高水平。这不仅是失业率连续第三个月上升,而且数据还表明,美国经济距离触发所谓的“Sahm规则”仅差0.07%。该规则此前预示着经济衰退的开始(自1***0年以来每次都是如此),即当3个月平均失业率比12个月低点高出0.5%时,经济放缓就开始了。

  3、实际联邦基金利率持续上升

  第三个支柱在相对的政策立场上是显而易见的。

  随着通胀持续消退,通过保持联邦基金利率稳定,当实际(经通胀调整的)联邦基金利率继续走高时,整体政策立场出现机械收紧。

  虽然人们可以使用许多指标,也有许多适当的通胀指标,通过它们来贴现联邦基金利率,以获得“实际”的数据,但鲍威尔***最喜欢的指标是,从联邦基金利率中减去一年期通胀盈亏平衡。使用这样的计算表明,实际联邦基金利率现在再次超过4%,实际上处于自去年10月以来的最高水平。

  综上所述,这三大支柱因素一起有助于解释鲍威尔***最近现身时似乎做出的微妙但重要温和的措辞调整。

  在本月初的欧洲央行会议上,鲍威尔指出FOMC现在面临的“双边风险”,同时也指出美国经济似乎回到了“反通胀的道路”。随后,作为半年度“Humphrey Hawkins”证词的一部分,鲍威尔在参议院银行委员会的讲话中进一步指出,劳动力市场似乎“完全”恢复了平衡,经济不再“过热”,政策制定者不再“仅仅”关注通胀。

  这类言论似乎进一步打开了9月份降息的大门,当然,前提是即将公布的数据继续表现正常。美元OIS曲线目前显示,降息的可能性约为70%,同时预计到年底将有46个基点的降息,12月可能第二次降息。

  这样的前景自然会在更大范围内支持风险情绪。政策制定者明确表示愿意并准备在必要时放松政策,而且这种放松可能会在相对较短的时间内实施。因此,股市在中期应该会继续上涨,任何下跌都将继续代表买入机会。

标签: #通胀

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