平安证券:关注建材供给侧变化 聚焦确定性龙头

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智通财经APP获悉,平安证券发布研报称,考虑板块股价调整较多、估值与持仓降至历史低位,优质头部建材公司经营韧性强,维持建材行业“强于大市”评级,重点推荐估值处于低位、确定性较高的稳健品种,同时关注受益地产政策与销售改善的弹性标的。

其中,水泥行业供给端出现积极变化、盈利或阶段性触底,重点关注具备低估值、高股息以及出海逻辑的海螺水泥(00914)等;消费建材方面,建议关注具备较强业绩确定性、高股息率的北新建材(000786.SZ);玻璃行业关注产能大幅扩张、业绩仍具成长性的福莱特(601865.SH)等。

平安证券主要观点如下:

平安证券:关注建材供给侧变化 聚焦确定性龙头
(图片来源网络,侵删)

市场需求:下游地产持续筑底,政策发力去库存。

2024年以来地产基本面延续筑底,1-4月新建商品房销售面积同比降20.2%,销售承压叠加三大工程进展相对缓慢,地产投资开工延续下行。竣工端随着2023年保交付高峰期已过,2024年1-4月同比降20%。4月政治局会议召开以来,地产政策焦点转为去库存,供需两端加大政策支持力度。预计短期有望加速部分观望需求入市,但中期来看楼市修复持续性仍待观察,后续政策亦有望加大支持。据平安地产团队估计,2024年全国销售面积同比-12.7%,竣工、新开工同比-20%。

水泥行业:盈利估值处历史底部,重视供给端积极变化。

年初以来水泥量价齐跌,需求端除地产开工延续疲弱、雨水天气偏多,基建需求托底亦有不足;供给端产能利用率下滑加大协同难度、部分企业强调市场份额、竞争格局出清缓慢。5月以来多地水泥价格推涨,下半年温和修复可期,一是水泥企业普遍亏损,水泥新规加大成本压力;二是头部企业愈发重视利润而非份额;三是基建项目实物需求有望回升。中长期看,水泥需求中枢不容乐观情形下,供需重新平衡需要供给端有效出清,一是2025年底前完成的节能降碳改造行动或导致部分低能效产线退出,二是后续若纳入碳交易市场,将加大小企业成本压力,三是未来或将通过兼并重组等方式实现冗余产能退出。投资主线一是聚焦短期供给端出现积极变化、估值低与股息具备吸引力的海螺水泥;二是持续推荐出海主线,当前海外水泥供需与盈利均优于国内,华新水泥海外业务布局领先,骨料与商混业务增长快速,在水泥企业中具备较好成长性。

玻璃行业:浮法玻璃承压,光伏玻璃龙头仍具成长性。

浮法玻璃方面,年初以来价格跌幅超过17%,背后是需求走弱与高产能矛盾。预计下半年浮法玻璃冷修将会加速、年末日熔量或跌破17万吨,但考虑地产竣工下滑压力亦大,玻璃价格与盈利仍难言乐观。光伏玻璃方面,春节后供需阶段性改善带来去库与价格小幅上涨。但3月底以来产线点火加速,5月底国内在产日熔量较年初增加1.47万吨至11.35万吨,全年来看供需或相对宽松,行业盈利触底改善逻辑仍待观察。中长期看,光伏玻璃行业风险点除了新点火规模,也要关注浮法玻璃对光伏背板玻璃冲击。投资标的关注产能大幅扩张、业绩仍具成长性的福莱特、旗滨集团。

消费建材:渠道变革成效显现,关注业绩确定性高标的。

2022年以来消费建材企业受地产拖累、业绩估值遭遇戴维斯双杀。当前地产底部愈发清晰,尽管开工竣工或延续下行,但从更领先的销售层面看,对比美国可知当前我国住房需求未完全得到释放;另外随着部分工程业务转为零售,建材业务迎来客单值上升。从公司层面看,优质消费建材企业业绩韧性强,强者恒强持续演绎。其中,北新建材推出激励***、提出高业绩指引,防水与涂料两翼逐步形成新增长点;兔宝宝具备品牌与性价比优势,家装渠道与定制家居拓展良好;伟星新材作为零售家装管材龙头,经营韧性强,且与兔宝宝都具有业绩稳定、高股息优势;雨虹与三棵树近两年大幅缩减房企大B业务,经销与零售业务快速发展,2023年收入再创新高,未来利润率提升空间较大。

投资建议:

考虑板块股价调整较多、估值与持仓降至历史低位,优质头部建材公司经营韧性强,维持建材行业“强于大市”评级,重点推荐估值处于低位、确定性较高的稳健品种,同时关注受益地产政策与销售改善的弹性标的。其中,水泥行业供给端出现积极变化、盈利或阶段性触底,重点关注具备低估值、高股息以及出海逻辑的海螺水泥、华新水泥;消费建材方面,建议关注具备较强业绩确定性、高股息率的北新建材、兔宝宝、伟星新材,以及弹性较大的东方雨虹、三棵树;玻璃行业关注产能大幅扩张、业绩仍具成长性的福莱特、旗滨集团。

风险提示:

1)地产销售修复或基建需求落地低于预期的风险;2)建材行业格局出清速度低于预期风险;3)原材料、燃料价格上涨的风险;4)应收账款回收不及时与资产减值风险。

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