5月29日，北京赛目科技股份有限公司（以下简称“赛目科技”）第三次向港交所递交上市申请，光银国际为独家保荐人。赛目科技是一家致力于仿真技术创新的科技公司，主要从事ICV仿真测试产品的设计及研发，并提供相关的测试、验证和评价解决方案。ICV指的是集成了车载传感器、控制器、制动器等其他设备，并融合了通信和网络技术的智能网联汽车。
赛目科技过去三年收入增长显著，但客户结构波动大，其中***合约占收入比重高。然而，公司亦面临***项目不确定性和***补助减少的风险。同时，由于特殊的收入确认模式，赛目科技的财务状况易受项目周期和客户预算影响， 继而导致收入产生季度和年度波动。另外，公司现金流也受到该模式的影响，其在2021和2022年曾出现经营现金净流出。在现金流吃紧的情况下，赛目科技还面临研发投入大、贸易应收款项增加、信贷风险上升的问题。
营收集中度仍较高
根据弗若斯特沙利文的数据，以2023年的收入为标准，赛目科技在中国ICV测试、验证和评价解决方案行业中市场份额约为5.3%，在中国ICV仿真测试软件及平台市场份额约为5.9%。在业绩记录期间，公司的大部分收入来源于国有企业、***部门（公营界别）以及汽车制造商和技术公司（私营界别）提供ICV的测试、验证和评价解决方案。过去三年中，赛目科技公营界别客户收入占***别约为79.3%、6.2%及11.7%，而私营业界客户收入占比则分别约为20.7%、93.8%及88.3%，收入分别为1.07亿元、1.45亿元、1.76亿元，实现约28.2%的复合年增长率；净利润分别为3800万元、4900万元、5300万元。
赛目科技与***的合约对收入有一定影响，招股书亦披露，公司无法确保未来能够与***部门签订类似合约，或继续获得租金补贴及其他形式的***补助。过去三年，赛目科技日常业务过程中来自***合约的收入分别为1140万元、500万元和2680万元。此外，赛目科技还获得了***资金补助，包括与ICV研发和行业发展相关的合作收入、租金补贴等，过去三年的补助金额分别为1320万元、920万元和3130万元。
而赛目科技所获得的***补助往往具有非经常性特征。招股书亦披露，因为此类合约、补贴及补助的授予及其具体条件，均由***根据具体情况酌情决定。若这些***补助出现终止、减少或延迟的情况，可能会对其业务运营等造成一定的负面影响。
招股书显示，赛目科技还存在客户集中风险的问题，虽然集中度逐年下降，但比例仍处于较高水平。2021-2023年，赛目科技从最大客户处获得的收入分别分别约为4170万元、3550万元及4000万元，分别占到了该年总收入的39%、24.4%和22.8%，显示出公司对单一大客户的依赖。而来自前五大客户的收入分别约为9990万元、***80万元及9800万元，分别占到了该年总收入的93.4%、67.2%和55.8%。
招股书中，赛目科技特别提到了与客户A的委托经营协议。客户A是一家专注于技术开发、咨询及相关服务的国有企业，在2021年已成为赛目科技的五大客户之一。赛目科技于2019年6月获得客户A的合约，其以3800万元的固定金额获得了客户A的顺义测试场地的经营权。该金额将分三期支付，2023年支付1000万元、2024年支付1300万元、2025年支付剩余的1500万元。在此期间，赛目科技将享有场地运营所产生的全部收入。然而，这一合作并非毫无风险，若顺义测试场地的运营收入未达到预期，或封闭场地测试及相关服务需求出现波动，可能会对赛目科技的财务状况和经营成果造成显著影响。
现金流与研发压力并存
招股书显示， 赛目科技的经营业绩一直受到项目为本的业务性质和收入确认政策的显著影响，这种影响可能在未来持续存在。若客户的产品或服务验收过程出现任何轻微延误，都可能导致其一年内不同季度或年度的收入确认比例出现大幅度变化。在往绩记录期间，赛目科技下半年的项目交付和收入记录均高于上半年。各财政年度最后一个季度确认的收入分别约为6490万元、1.19亿元及1.48亿元，分别占总收入的60.7%、82.1%及84%。
这种收入确认模式归因于多个因素。一方面，***机关、国有企业等客户通常按照年度***购预算周期运营。这些客户通常在上半年进行内部***购预算规划和供应商筛选，下半年则与供应商磋商并签订***购合同，并在年底前完成***购的接收和验收工作；另一方面，其他类型的客户如科技公司，可能作为中介向终端客户转售赛目科技的解决方案等，同样受终端客户的年度***购预算周期影响。
同时，赛目科技的大合约价值项目通常需要高度定制化，整个***购周期涉及详尽的预算和项目规划、磋商以及项目修订，客户通常倾向于在年度预算剩余较多的最后一个季度完成和验收相关项目。
这种经营模式及收入确认方式可能对赛目科技的财务状况等产生重大影响， 特别是在现金流方面。招股书显示， 赛目科技在2021和2022年出现经营现金净流出。由于客户结算延迟，2021年和2022年经营现金净额分别流出约1800万元和640万元。公司未来可能难以依赖贸易应收款完全覆盖成本。同时，公司无法保证现金流入与付款需求精确匹配。
在现金流紧张的情形下，赛目科技不断增长的研发投入可能会为公司带来更大的压力。招股书显示，公司的研发支出从2021年的2710万元增长至2022年的3880万元，2023年进一步增至7640万元。由于所处行业技术变革迅速且创新不断，赛目科技需要持续投入大量***（包括财务和人力***）以扩展和优化技术组合，预计未来研发支出将继续增加。倘其不能有效地管理其研发支出，且研发成果未必能达到预期，那么公司的经营业绩可能会受到显著的不利影响。然而，研发项目本质上具有不确定性，即便研发成功并达到预期效果，商业化过程中仍可能面临实际困难。
赛目科技还需承担与贸易应收款项相关的信贷风险。公司通常给予客户最多180天的信贷期限。招股书显示，赛目科技2021-2023年的贸易应收款项分别约为4940万元、1.4亿元和1.66亿元，贸易应收款项的周转天数分别约为113.2天、237.8天和317.5天。账龄超过一年的贸易应收款项也在逐年增加，三年来分别约为800万元、1360万元和4540万元。赛目科技无法保证这些应收金额能够全部准时结清，也无法预测未来相关金额是否会持续增加。
记者就公司财务状况等问题致函赛目科技，截至目前，尚未收到回复。
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