天风证券发布研报认为，粉笔（02469）通过深度应用 AI 技术，不断迭代及升级产品与服务，开发多款 AI赋能的在线学习工具及创新平台功能，为学员的学习提供便利，帮助学员最大化学习成果。该团队认为，AI赋能或将进一步巩固粉笔在中国职业考试培训行业的地位，为学员带来实质裨益，最终推动公司业务增长，维持盈利预测和粉笔“买入”评级。
粉笔推出自研 AI 智能老师及智能课时脉络两大 AI 学习工具
本轮升级中，粉笔率先将 AI 成果赋能国/省考笔试系统班产品，新增“AI智能老师”与“课时脉络”两大亮点功能，以为学员提供全程个性化高效解惑，提高学员的学习体验，真正实现千人千面的个性化学习。
AI 技术加持，科技助力高效学习
教育领域是人工智能浪潮中实现应用最为直接且逻辑最为清晰的领域之一。将人工智能技术与教育相结合，是大模型的重要实践方向。基于在大语言模型（LLM）领域的深厚积累，粉笔自主研发了首个专注于公考行业的垂直大模型。在此基础上，得益于在教研方面的长期积累，整合R***（索增强生成）、意图识别和向量数据库技术，粉笔推出了“AI 智能老师”，提供可靠、准确且有针对性的辅导服务。
AI 智能老师具备个性化学习规划及指导、学习成果检测及辅导、题目答疑及其他做题辅导、考情答疑及报考指导、督学提醒和解压疏导共 7
大功能，在学员学习全流程给予指导和陪伴。同时，AI 智能老师还是学员学习过程中的同行伙伴，督促学习进度并提供 7*24小时的在线陪伴。另一方面，考虑到学员课后回顾复习的需要，粉笔利用先进的 AI
技术自动生成课程知识脉络图谱，根据直播授课内容智能生成关键节点，归总提取核心知识点，课程结构一目了然。
持续提升研发投入，赋能效果显著
自成立之初，自带互联网基因的粉笔就始终致力于让科技成果与全体学员共享，持续加码科技投入，2023 年研发投入 2.51 亿元，同比增加近
30%。在此基础上，粉笔技术团队积极探索大模型助力提升学员备考与教师教学的质量与效率，推出一系列包括 AI 智能点评、AI 出题和解析等在内的落地应用。
粉笔 AI 智能点评在面试场景已被学员广泛接受，同期使用量是人工点评的20 多倍。在教师侧，大模型在智能点评、出题和解析等多个场景中可用率达到80%以上，部分场景可用率超 90%，极大提升教师工作效率，赋能日常工作流程，老师平均回复时间从 20 分钟下降到 5 分钟。
维持盈利预测，维持“买入”评级
在人工智能的浪潮中，教育行业亦引入 AI 应用。公司通过深度应用 AI 技术，不断迭代及升级产品与服务，开发多款 AI赋能的在线学习工具及创新平台功能，为学员的学习提供便利，帮助学员最大化学习成果。我们认为，AI赋能或将进一步巩固粉笔在中国职业考试培训行业的地位，为学员带来实质裨益，最终推动公司业务增长。我们预计公司 24-26 年收入分别为 40.8亿人民币、49.2
亿人民币、58.9 人民币；调后净利分别为 6 亿人民币、7.2亿人民币、8.6 亿人民币；EPS 分别为 0.26 元人民币、0.31元人民币、0.38元人民币；对应 PE 分别为 15、13、11X。
风险提示：政策不确定性；市场竞争加剧；AI 应用推广不及预期；课程开发及产品服务优化不及预期等风险。
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