国金证券:首予珍酒李渡“买入”评级 目标价12.06港元

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  国金证券发布研究报告称,首予珍酒李渡(06***9)“买入”评级,预计2024~26年营收分别为84.4/98.1/112.9亿元;扣非归母净利分别为20.3/24.3/29.1亿元,同比+25%/+20%/+19.8%(对应23年公司披露扣非归母净利为16.2亿元,24~26年非经常损益主要为股权激励费用摊销,23年在此基础上还有上市开支&金融工具公允价值变动),目标价12.06港元。

  国金证券主要观点如下:

国金证券:首予珍酒李渡“买入”评级 目标价12.06港元
(图片来源网络,侵删)

  看点1:体制保障公司灵活性内核,乘势而上的能力是优势。

  制度保障下,公司灵活性在组织、渠道、营销等维度展现:1)组织体系灵活性,例如珍酒构建双渠道战略、优化经销商结构,较此前更聚焦、定位更明确。2)公司具备敏锐的渠道感知力、完善的自下而上沟通机制,灵活调整渠道返利模式、消费端促销活动设计。3)公司善用各类宣发以实现大众认知中公司形象的快速渗透,例如对珍酒品牌提炼“1234歌”营销话术,产生不俗的破圈效应。

  看点2:酱香持续渗透叠加渠道力杠杆,珍酒是进攻的茅。

  我们认为消费端酱香渗透始终是循序渐进的过程,酱酒行业在从良莠不齐的乱状中逐渐修复。珍酒的进攻性源于珍15、珍30等产品对渠道杠杆的借力,趁酱酒之势扶摇直上,公司管理层深谙渠道运作、在构建良性厂商关系上有得天独厚的优势。

  看点3:李渡扎实做圈层,湘窖&开口笑扎根湖南精耕,稳健是主基调。

  1)李渡依托以沉浸式体验为载体的圈层营销范式进行省内渗透&省外拓展,李渡复兴在于找到了差异化营销思路、并始终坚持践行,其中抓手为元代古窖池,营销思路为最贵光瓶酒,营销手段为沉浸式体验。2)湘窖&开口笑的定位即扎根湖南、渠道深耕、稳定公司底盘,稳健增长的来源包括湖南的区位β+精细化耕耘提升省内市占(省内从邵阳、长沙向岳阳、株洲等地辐射)。

  风险提示:宏观经济恢复不及预期;次高端竞争加剧风险;政策风险。

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