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天风研究
耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。
市场思考：如何理解ST板块、微盘股近期表现？
1）上周微盘股指数出现下跌，从分位数角度看已经接近年内新低，而ST板块从4月中旬就开始持续创下年内新低。由于微盘股与ST板块都具有小市值、市场关注度低等特征，从过去经验上看，微盘股与ST板块指数具有一定的相关性。
2）从历史经验上来看，ST指数与ST板块中的数量也存在负相关关系，2018年至今相关系数为-0.28。历史上5月份是ST板块增幅较高的一个月份，24年5月份的ST板块数量环比增加52家，创下2018年以来新高。另外2024年5月ST板块中新增公司的纳入原因较为复杂多样，其中有较多公司由于内控问题被纳入。
3）监管层就市场关注的ST板块问题及时作出回应，设置风险警示制度旨在提示风险，短期内退市公司不会明显增加。新“国九条”充分体现资本市场的政治性、人民性，ST板块的扩容意味着资本市场“整肃乱象，重塑价值”有序推进。
国内：5月出口继续回暖，进口回落
1）5月出口增速继续回暖，进口回落。中国5月出口（以美元计价）同比升7.6%，前值升1.5%；进口升1.8%，前值升8.4%；贸易顺差826亿美元，前值723.5亿美元。出口方面，5月商品同比多数回暖，下游消费品普遍回暖。进口方面，5月商品多数走差，大宗商品方面除稀土外普遍回落。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。3）工业生产腾落指数回落，涤纶长丝、轮胎回升，山东地炼、纯碱、甲醇、唐山高炉回落。4）国内政策跟踪：我国开展智能网联汽车准入和上路通行试点，沪深北***就《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》征求意见。
国际：5月美国非农就业超预期强劲，缩减降息预期
1）俄乌冲突跟踪：普京表示俄愿就乌克兰问题基于商定条件和当前现实进行谈判；法美宣布向乌克兰提供更多援助。2）巴以冲突跟踪：美英法等17国签署联合公告，“要求”哈马斯接受停火协议；哈马斯要求全面结束冲突；以色列重申不会为谈判而停止进攻加沙。3）5月美国失业率上行，新增非农就业人数27.2万人，远高于预期（18.2万人），薪资增速边际回升，5月劳动力供给、4月劳动力需求均下行，数据公布后，股票期货下跌，债券收益率上升，强劲的就业增长和强劲的工资增长使投资者缩减了对今年降息的***。
行业配置建议
耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
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