智通财经APP获悉，国海证券发布研报认为，当前出海正处于短期调整阶段，但出海的筹码结构尚未拥挤，且海外再通胀背景下出海行情受业绩支撑。截至2024年5月28日，出海30和出海核心20的PE估值仍处于历史低位水平，估值仍未走向“泡沫化”阶段，中期角度看出海主线行情仍未结束。
1、2023 年以来出海主题开始出现持续超额收益，综合考虑出海公司的变迁以及行业分散，我们构建了出海 30 组合，在此基础上构建了行业中性的出海核心 20 组合。
2、内需疲软，以出口为代表的外需单边发力时出海更容易有β行情，本轮出海行情发生在国内地产周期下行，海外再通胀的背景下，核心出海标的以工程机械、汽车、家电等优势制造业为主。
3、进一步来看，海外需求与价格趋势出现共振时，出海板块将演绎业绩驱动的行情，本轮出海呈现明显的业绩驱动特征，但驱动力度小于2020-2021 年。如果量价无法共振，则类似于 2014-2016 年“一带一路”主题催化下的估值行情。
4、当前出海正处于调整阶段，但出海主题的筹码结构尚未拥挤，海外再通胀背景下业绩有支撑，估值未走向泡沫化，中期角度看出海行情仍未结束。
5、日本 90 年代出海以产品出口为主，出海相关行业和龙头股在1993-1999 年明显占优，背景是市场结束快速调整以及出口向上拐点出现，其中又可以分为三个小阶段，每个阶段行情结束的原因多为贸易摩擦或全球经济硬着陆。
6、公司层面，出海相关行业内部公司之间分化较大，日本 90 年代资产荒背景下业绩为王，个股 ROE 分化会影响股价走向，海外营收占比高不代表市场表现就好，能够转化为实质盈利能力提升的公司才有望获得溢价。
风险提示：研究方法(历史回溯法)的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，产业政策不及预期等。
标签： #出海
