中国新闻周刊
5月29日下午，素有“中国版巴菲特股东大会”之称的贵州茅台股东大会在贵州仁怀召开。
为了这场盛会，一大批基金经理、私募大腕和价值投资者从全国各地赶赴这个西南小镇。茅台也不负股东众望，大会当晚就公布分红方案，合计拟派发现金红利387.86亿元。
值得注意的是，此次股东大会也是贵州茅台新任“掌门人”张德芹的首次公开亮相。
今年4月29日，贵州茅台发布公告称，根据贵州省人民***相关文件，推荐张德芹为公司董事、董事长人选。本次股东大会也对上述职务调整进行了审议，张德芹全票当选。
在开场演讲中，张德芹提出了“三个服从”，即当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量。
参会人数2019年以来最多
近1700人的参会人数，是贵州茅台股东大会自2019年以来的新高。由于人数超过原定会议召开地点茅台国际大酒店会场容量，此次股东大会场地还被临时调整至茅台会议中心。
在此之前，人数最多的一届是2019年举行的2018年度股东大会，多达4500名股东和代理人出席，当时贵州茅台的掌舵人还是李保芳。此后，受疫情等因素影响，2020年至2023年的股东大会，现场参会人数分别为99人、529人、427人和411人。
分红是每次股东大会最受关注的话题之一。以2024年度***分红金额来看，贵州茅台是A股分红金额最高的十家公司之一，位列第7位。在股东大会提问环节，有股东表示，希望现金分红稳定在75%比例。
5月29日晚，贵州茅台公告称，公司2023年度利润分配方案在股东大会上获得通过。根据方案，公司将以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，对全体股东每10股派发现金红利308.76元（含税）。截至2023年12月31日，公司总股本为125619.78万股，合计拟派发现金红利387.86亿元（含税）。
若按此计算，今年的分红比例依旧是51.9%，即分红占当期净利润的比例。不过值得注意的是，贵州茅台已经连续两年实施特别分红。以2023年为例，加上年中的特别分红，贵州茅台当年合计向股东派发了现金红利565.5亿元，占公司2023年归母净利润的75.67%，分红金额较上年提高约18亿元，创历史新高。
正常来说，大手笔分红后，公司股价理应上涨。但或受5月30日大盘整体影响，截至收盘，贵州茅台报1649.0元/股，下跌1.49%，市值蒸发约314亿元。
对于一些茅台股东来说，分红不能少，小便宜也得占。有股东表示，希望恢复股东大会期间平价购买飞天茅台酒的活动。
2020年之前，股东现场参加贵州茅台股东大会，有机会以1499元的价格购买一箱飞天茅台。不过从2020年开始，贵州茅台就取消了这一活动，今年也未恢复。
有股东在社交媒体上发图，今年参会的礼物包括两瓶50ml装茅台酒、一枚纪念币、一本笔记本和笔，以及茅台冰淇淋体验券，与往年大差不差。
销售渠道如何平衡？
本次股东大会，是茅台新帅张德芹的首次公开亮相。
在股东大会上，张德芹作了长达四十分钟的演讲。演讲开头，他谈到了到任后的感受。“这些天我成了一个网红，但这真的不是我所期待的。这30多天都是战战兢兢，我自己知道，我要用我的能力给大家服务好，也需要更多的努力。”
虽然不想当网红，但张德芹的一举一动、一言一行都备受市场关注。
2023年，贵州茅台取得了诸多成就，从业绩层面看，公司实现营收1505.60亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%，2023年平均每日净赚超2亿元。
从渠道层面看，以经销商、电商等为主要形式的批发代理渠道收入达到799.86亿元，同比仅增长7.52%，而以自营和“i 茅台”等数字营销平台为代表的直销渠道收入达到672.33亿元，同比增长36.16%，占总营收的仅一半。
其中，仅“i 茅台”实现销售收入223.74亿元，增幅达88.29%，占直销收入的三分之一。
直销收入大踏步前进，对经销商造成了不小的冲击，而且茅台酒与系列酒绑定拿货的政策，也让经销商没那么好赚钱了。
此前，在“茅台集团一盘棋”战略下，茅台集团的保健酒业公司、生态农业公司、茅台文旅、茅台葡萄酒公司等企业，依托茅台股份的渠道***等全力推进，获得了良好的发展空间。数据显示，2023年，贵州茅台旗下茅台酒收入1265.89亿元，同比增长17.39%；其他系列酒收入206.3亿元，同比增长29.43%。
但此举进一步稀释了经销商的利润。2023年，贵州茅台直销平均售价达到430.02万元/吨，毛利率95.46%；而经销渠道平均售价为138.77万元/吨，毛利率为89.29%。
因此，茅台的渠道平衡、经销商策略也是此次股东大会之前，业内最为关心的问题之一。
早在5月10日，张德芹在浙闽苏三省经销商座谈会上就回应经销商诉求和关切，并重申其立场：“经销商是茅台的家人，我们将持续尊重并维护他们的利益。”
据界面新闻报道，与前任董事长丁雄军过去两年在i茅台活动上的高调支持不同，张德芹并未出席5月19日在厦门举行的2024年茅台传承人大会暨i茅台上线两周年的活动。
不过在本次股东大会上，张德芹并没有直接回应渠道如何平衡，仅表示“对于经销商，我会尊重他们的盈利模式，但他们赚了钱后，我也希望他们能够一起来提高茅台品牌美誉度，体现茅台的责任与担当，而不是给茅台贴上有钱标签。”
还得加强市场开拓
本次股东大会召开之际，恰好是“茅台酒价格下跌”引发关注之时。
中国新闻周刊曾报道，今年二季度以来，飞天茅台散瓶的价格始终徘徊在2600元上下。根据第三方酒价平台“今日酒价”，4月10日，飞天茅台散瓶一度跌至2505元/瓶；5月30日，飞天茅台散瓶价格依旧徘徊在2520元。不过上述价格并不包含税费、物流、人工等必要成本。
业内分析，茅台酒价格下跌，一方面是酒水消费恰逢淡季，另一方面则是白酒市场正在进入调整期。
2023年以来，“去库存”成为酒行业关注的高频词。5月27日举行的2024贵州白酒企业发展圆桌会议上，中国酒业协会理事长宋书玉表示，白酒产业仍将处于去库存周期，2024年酒类消费的核心词是性价比。
从供需角度看，库存高企带来的自然是价格倒挂。因此，茅台也不得不更积极地去抢市场，不过代价是销售费用创了新高。
2023年，贵州茅台的销售费用达到46.49亿元，同比增长40.96%，增速远不仅高于同期营收增长，涨幅还创下2018年以来新高。这一趋势也延续到了今年。贵州茅台2024年一季度报显示，销售费用达到11.4亿元，对比去年同期7.57亿元，增幅高达50.6%。
值得注意的是，在此次股东大会上所通过的《2024年度财务预算方案》中，贵州茅台***2024年“期间费用”***同比增长13%，主要用于加强市场建设、强化消费者培育和市场投入等方面。
此外，也有观点认为，丁雄军任内主导的跨界行为也在一定程度上稀释了茅台价值。
2022年，茅台携手蒙牛推出冰淇淋，作为年轻化的重要尝试。2023年茅台进一步加快年轻化探索，相继联名瑞幸咖啡、德芙分别推出酱香拿铁、酒心巧克力产品。
不过从收入上看，其贡献微乎其微。在2023年报中，冰淇淋与茅台的酒店业务收入被归为公司“其他收入” ，共计4.7亿元，仅占总营收0.3%。
此外，关于茅台冰淇淋闭店滞销的新闻也不时曝出。今年4月，位于成华区万象城的成都首家茅台冰淇淋旗舰店歇业一事引发关注。
而在社交媒体上，一网友发文称，今年4月入住天津生态城世茂希尔顿酒店时，准备购买茅台冰淇淋，结果却发现保质期仅剩一天，“临期到不能再临期”。
股东大会期间，张德芹在谈到茅台创新时表示，公司的创新一定是基于坚守茅台的本质这一底线之上。如果一条路不太适合公司发展时，公司会马上调整，要相信茅台的纠错能力。
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