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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，运达股份发布公告，拟转让酒泉达凯能源开发有限公司（以下称“酒泉达凯”）和酒泉信达智慧能源开发有限公司（以下称“酒泉信达”）100%股权，酒泉达凯和酒泉信达的挂牌价拟分别以3.16亿和4.11亿的股权评估价值为基础确定。
而就在一个月前，运达股份曾公告，拟出售肃北蒙古族自治县腾达风电有限公司（以下称“腾达风电”）和肃北蒙古族自治县德达风电有限公司（以下称“德达风电”），两者净资产分别为1.81亿和1.86亿。
值得注意的是，上述资产多数在今年刚刚贡献业绩，部分甚至还是0收入。急于变卖资产的背后，或突显运达股份的财务压力。
事实上，运达股份近10年来资产负债率均保持在80%以上的高位，尽管2019年上市至今，公司连续通过IPO、可转债、配股和定增融资，但资金压力仍未得到缓解，有息负债不断攀升的同时，应付款也在2023年末创下了180亿的历史新高。
除财务压力外，业绩也面临巨大挑战。去年由于风机降价，运达股份增收减利；今年同行毛利率普遍回升，运达股份却毫无起色，研发投入不足是公司盈利能力长期垫底的主要原因之一。
自去年底首次出售风电资产后，运达股份今年明显加快了出售步伐，此次挂牌的平均溢价更是高达100%左右，合计转让金额或超10亿。然而，高溢价变卖资产大概率难以持续，也无助于改变公司风机产品缺乏竞争力的现状。
时隔一个月再卖风电资产 “开源节流”难解资金压力
5月25日，运达股份发布公告称，拟通过浙江产权***，以公开挂牌方式，转让酒泉达凯和酒泉信达100%股权，挂牌价拟分别以3.16亿和4.11亿的股权评估价值为基础确定。
一个月前的4月17日，运达股份曾发布产权转让预披露公告，拟出售腾达风电和德达风电100%股权，上述两家公司净资产分别为1.81亿和1.86亿，转让价未定。
公告显示，截至2023年末，上述四家拟被转让的公司营收均为0；今年以来，酒泉达凯、酒泉信达和腾达风电实现盈利，德达风电营收则继续为0。
运达股份急于变卖资产的背后，或突显公司的财务压力。
Wind数据显示，2014年至2023年，运达股份资产负债率在83%至89%之间，今年一季度仍保持在84%的高位，并长期显著高于金风科技、明阳智能、三一重能等同行。
事实上，2019年上市以来，运达股份已通过IPO、可转债和配股，分别融资4.79亿、5.77亿和14.74亿，目前还在筹划通过定增再融资7亿。但各种渠道的不停融资，并未缓解公司资金压力。
今年一季度末，运达股份账面资金39.5亿元，几乎回到2019年公司刚上市时的水平，而各类有息负债却远高于上市之初。
除不断向市场融资进行“开源”外，运达股份还通过向供应商延迟付款的方式“节流”资金。
2023年末，运达股份应付款为180.09亿，同比增加13.9%，超过同期营收增幅近一倍，并创下历史新高。今年一季度，公司应付款为159.7亿，同比继续增长12%。
研发投入不足毛利率垫底 溢价变卖资产难以为继
实际上，除了财务压力外，由于缺乏盈利能力，运达股份的业绩也面临巨大挑战。
2023年，运达股份实现营收187.3亿元，同比增长7.7%，归母净利润4.14亿元，同比下降32.8%。今年一季度实现营收37.5亿元，同比增长7.8%，归母净利润0.71亿元，同比下降4.2%。
风机售价下跌，是公司增收减利的重要原因。2023年，运达股份风电机组销售收入160.10亿元，同比下降1.88%，风机对外销售8.47GW，同比上涨18.94%，风机价格同比下行17.50%至1891元/kW。
值得注意的是，风机降价是风电行业近几年的普遍现象，在此背景下，运达股份盈利能力几乎长期处于垫底位置，特别是今年一季度，同行毛利率普遍回升，运达股份却仍毫无起色，盈利能力再度被拉开差距。
盈利能力垫底与研发投入不足有直接联系。一直以来，运达股份研发支出占同期营业收入的比重处于行业偏低水平，近两年下行趋势更为明显，较低的研发投入力度，对于公司风机产品竞争力的影响不容忽视。
2023年12月，运达股份首次出售风电项目，转让张北二台风力发电有限公司60%股权，全年实现转让收入4.30亿元。
尝到甜头的运达股份，在今年明显加快了风电资产的出售步伐，4月和5月连续公告拟转让四家项目公司股权，合计交易金额或超10亿元。
值得注意的是，今年4月的转让***至今未披露新的进展；此次拟出售的酒泉达凯，其股东全部权益评估价值为3.16亿，增值率为69.53%，另一个标的酒泉信达股东全部权益评估价值为4.11亿，增值率更是高达127.06%。高溢价转让何时能够落地，尚不得而知。
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